vou iniciar o tópico…
aposta na reabertura, ganho de market share…
Esperando que não depile o bolso dos acionistas… 
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Como o resultado da empresa cresceu tanto pós-IPO? Foi a incorporação das participações compradas com o dinheiro da oferta? A empresa suava para entregar 30 mi no trimestral em 2019, agora consegue 70 mi com consistência mesmo em um momento péssimo?
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Teve vários não recorrentes de equivalência patrimonial e etc…
A empresa tá fazendo o que prometeu no Prospecto do IPO e o principal foi o que você falou mesmo: a incorporação das participações compradas com o dinheiro da oferta.
Tem que olhar o lucro líquido ajustado, o release tá bem explicado! Nas minhas contas, está em quase 140 milhões de LL anualizado, o que daria um P/L de 17. Mas parece ter muito potencial de crescimento, serviços de boa qualidade (NPS 84, por exemplo) e a margem bruta é acima de 50%!
Eu não dei muita atenção pra ela na época do IPO, mas agora com estas quedas vou tentar entender melhor o negócio para decidir se entro no futuro.
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Eu nem quis ver esse IPO porque achei essa destinação da oferta primária meio suspeita, mas pelo visto a proposta era séria
Edit: Acho que para quem gosta de crescimento parece um bom case. Ainda estão expandindo o número de lojas absurdamente, provável aumento de 25% esse ano. O SSS é bem sólido em 10%. Mesmo levando em conta que o P/L real é uns 30, não parece absurdamente cara para a proposta. Me preocupa mais a incógnita do setor e da administração
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Não é o primo rico que tem participação relevante aqui? Só isso já me deixa cabreiro, não vi essa empresa em nenhuma recomendação de research tb, talvez na empiricus, seria interessante uma avaliação do asvid, vou pedir pra ele fazer lá no canal dele.
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Pessoal, chegou em um preço agora que realmente vale olhar com mais atenção. @fabio_barbosa, tem coisa boa aqui nesse preço. Quando quiser, podemos falar mais sobre a empresa. O LL que vc comentou, de fato deve acontecer em 2022 de forma recorrente. Junto com o fortíssimo crescimento, potencial ficará absurdo.
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Eu entrei pra criticar, daí olhei os p/l, a margem, o ROE…
Tem não recorrente nisso?
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Recorrente não, mas tem essa variação no intangível muito suspeita
| XLSWrite 1.34 Copyright© 1999,2000 Axolot Data | Balanço Patrimonial - ESPACOLASER | ||
|---|---|---|---|
| 30/09/2021 | 30/06/2021 | 31/03/2021 | |
| Ativo Total | 2.190.518 | 1.941.574 | 1.630.699 |
| Ativo Circulante | 914.471 | 765.378 | 965.174 |
| Caixa e Equivalentes de Caixa | 270.858 | 158.261 | 266.168 |
| Aplicações Financeiras | 0 | 0 | 15.131 |
| Contas a Receber | 566.813 | 502.576 | 419.192 |
| Estoques | 0 | 0 | 0 |
| Ativos Biológicos | 0 | 0 | 0 |
| Tributos a Recuperar | 0 | 21.762 | 0 |
| Despesas Antecipadas | 0 | 0 | 0 |
| Outros Ativos Circulantes | 76.800 | 82.779 | 264.683 |
| Ativo Realizável a Longo Prazo | 74.075 | 54.348 | 60.694 |
| Aplicações Financeiras Avaliadas a Valor Justo | 0 | 0 | 0 |
| Aplicações Financeiras Avaliadas ao Custo Amortizado | 0 | 0 | 0 |
| Contas a Receber | 0 | 0 | 0 |
| Estoques | 21.847 | 20.481 | 17.736 |
| Ativos Biológicos | 0 | 0 | 0 |
| Tributos Diferidos | 0 | 0 | 0 |
| Despesas Antecipadas | 0 | 0 | 0 |
| Créditos com Partes Relacionadas | 0 | 0 | 0 |
| Outros Ativos Não Circulantes | 0 | 0 | 0 |
| Investimentos | 2.278 | 1.633 | 1.386 |
| Imobilizado | 326.981 | 300.191 | 251.013 |
| Intangível | 872.713 | 820.024 | 352.432 |
| Diferido | 0 | 0 | 0 |
| Passivo Total | 2.190.518 | 1.941.574 | 1.630.699 |
| Passivo Circulante | 742.770 | 722.479 | 551.353 |
| Obrigações Sociais e Trabalhistas | 46.103 | 38.467 | 28.321 |
| Fornecedores | 21.900 | 23.730 | 20.063 |
| Obrigações Fiscais | 50.441 | 55.852 | 46.805 |
| Empréstimos e Financiamentos | 257.759 | 230.758 | 216.379 |
| Passivos com Partes Relacionadas | 0 | 0 | 0 |
| Dividendos e JCP a Pagar | 0 | 0 | 0 |
| Outros | 366.567 | 373.672 | 239.785 |
| Provisões | 0 | 0 | 0 |
| Passivos sobre Ativos Não-Correntes a Venda e Descontinuados | 0 | 0 | 0 |
| Passivo Não Circulante | 753.950 | 512.724 | 435.524 |
| Empréstimos e Financiamentos | 632.230 | 392.333 | 293.169 |
| Passivos com Partes Relacionadas | 4.204 | 1.908 | 0 |
| Outros | 94.123 | 85.365 | 89.962 |
| Tributos Diferidos | 6.833 | 13.346 | 27.043 |
| Adiantamento para Futuro Aumento Capital | 0 | 0 | 0 |
| Provisões | 16.560 | 19.772 | 18.614 |
| Passivos sobre Ativos Não-Correntes a Venda e Descontinuados | 0 | 0 | 6.736 |
| Lucros e Receitas a Apropriar | 0 | 0 | 0 |
| Participação dos Acionistas Não Controladores | 2.737 | 4.671 | -570 |
| Patrimônio Líquido | 691.061 | 701.700 | 644.392 |
| Capital Social Realizado | 1.303.361 | 1.303.361 | 1.252.216 |
| Reservas de Capital | 90.086 | 90.086 | 90.086 |
| Reservas de Reavaliação | 0 | 0 | 0 |
| Reservas de Lucros | 166.239 | 29.084 | 94.564 |
| Lucros/Prejuízos Acumulados | 0 | 148.329 | 75.154 |
| Ajustes de Avaliação Patrimonial | 0 | 0 | 0 |
| Ajustes Acumulados de Conversão | 0 | 0 | 0 |
| Outros Resultados Abrangentes | -868.625 | -869.160 | -867.628 |
| Adiantamento para Futuro Aumento Capital | 0 | 0 | 0 |
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Acompanho a derrocada da cotação desde o último balanço. Desde lá a coisa só piora, teve inclusive a saída da squadra por motivos de ‘adaptação’ de portfólio. Se não tiver boi na linha, a melhor justificativa pro desempenho em termos de preço é o que o CEO realmente comentou, baixa liquidez e alta de juros que impacta duplamente a empresa, por ser desse segmento + varejo.
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Acho que a queda vai por motivos além desses:
SmallCaps e Varejo, como um todo caíram;
Espa3 caiu ainda mais (de 20 para 4,xx). Vamos explorar rapidamente esse fato:
-
Empresa feita por pessoas visionárias, mas sem capital relevante para crescer. Fizeram parceria com amigos/familiares para crescer em um modelo estilo franquia, mas dando exclusividade em diversas regiões;
-
Modelo se mostrou realmente incrível, muito lucrativo e promissor. Entraram investidores grandes para transformar em uma franquia (até a Xuxa).
-
Trata-se de um modelo sem barreira de entrada. Maior barreira é o crescimento, que garante os pontos e a marca mais forte (marca é super importante em produtos de estética/saúde). Diria que algo parecido com Smart Fit. Porém, os parceiros antigos não tinham a mesma vontade de crescer e os concorrentes estavam se aproveitando e crescendo na região.
-
Solução era comprar essas franquias. Porém, quem vai vender um negócio extremamente lucrativo e com garantia de região? O preço precisaria ser bem elevado.
-
Solução foi IPO: se capitalizaram para comprar essas franquias. Compraram mais do que estava planejado. Pagaram muito mais caro do que gastariam para abrirem novas franquias (4 a 6x mais caro).
-
Mercado, que talvez não tenha estudado bem a empresa (super normal, capítulo a parte), não gostou das aquisições (de fato foram caras). Ou seja, quem entrou no IPO, pagou caro e resolveu o problema dos acionistas antigos e dos antigos investidores. Muitos acharam conflito de interesse (foi mesmo), mas estava tudo no prospécto.
-
Minha visão: azar de quem entrou no IPO: pagaram caro por algo que apenas resolvia os problemas do passado. Porém, quem entrar agora, pegará uma empresa limpa, lucrativa, pronta para crescer no Brasil todo + Am Latina, com várias avenidas de crescimento, como Estúdio Face, e pagando 5x mais barato que o preço do IPO.
Obs: as compras das franquias causaram uma confusão contábil (novamente, capítulo a parte) e algumas ineficiências, que durarão ainda por um tempo. Mesmo assim, empresa deve lucrar (minha estimativa pessoal) 120MM, 190MM, 270MM e 380MM em 2022, 23, 24 e 25, respectivamente. Empresa vale hoje 1 bi.
Estudei demais a tese, mas não estou 100% confortável ainda. Seguirei acompanhando, mas pronto para entrar no primeiro sinal de que minhas premissas estão corretas.
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Tem sim muito não recorrente… Vou esperar o resultado do 4T21 para analisar melhor.
Por enquanto, continua no meu radar, mas sem prioridade para entrar na carteira. Eu gosto da qualidade do serviço, acho que os preços cobrados são bem competitivos e vejo muito potencial de crescimento no Brasil e na América Latina. Com uma Margem Bruta tão alta, se a estratégia da Companhia der certo, o potencial de valorização pode ser muito alto, na minha opinião.
Parece que os resultados do 4T21 e do 1T22 podem vir fracos com a ampliação da pandemia.
Concordo com todos os pontos (principalmente o ponto 3) do @vkjr. Só acrescentaria no ponto 7 que, pelo que foi explicado por ele mesmo, a empresa poderia ter um desconto pela “governança duvidosa”!
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Não estudei tanto a case, mas entrei em contato com o RI para entender a questão das compras das franquias.
E o que me explicaram foi que quando eles fazem o contrato de franquia, a franqueadora tem o direito de recomprar as franquias, se não me engano após 4 ou 5 anos, independente da vontade do franqueado (se não me engano por 6x ebitda, não tenho certeza do valor, mas já é estipulado em contrato).
No caso, se as informações do RI procedem, não sei se foram compras caras.
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É isso mesmo. Mas boa parte das compras não eram no modelo das franquias atuais. Tiveram que negociar caso a caso. No início, para crescerem, buscaram sócios (amigos e parentes), que ganharam exclusividade da região e condições melhores que as atuais. Uma pena que não falam muito sobre essa parte. Vou buscar algum material, talvez tenha no prospecto.
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Acredito ser o melhor risco x retorno do mercado hoje.
Se alguém puder ponderar os pontos de atenção desse case eu agradeço.
No momento só identifiquei o endividamento meio alto.
Setor com poucas barreiras de entrada, empresa sem histórico na bolsa e por aí vai.
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Acho que hoje já dá para questionar a qualidade da administração aqui. O IPO captou 2,3 bi, mas só metade ficou para a empresa. Ela usou tudo e ainda dobrou o endividamento líquido na época, comprando mais franquias que o planejado. Isso em um trimestre, a empresa que mal gerava 100 mi de caixa por ano torrou 1.4 bi em um trimestre
Mesmo que a proposta seja séria, estão caçando crescimento a qualquer custo sem nenhum compromisso com o acionista
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Tem total razão… Pior que eu estou posicionado com pm muito alto….
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Analisar obra pronta é mais fácil. Eu imaginava que essas aquisições dariam fôlego para a empresa, não o contrário, até porque a operação parecia rentável
O follow on me surpreendeu, porque mal tem 1 ano do IPO, aí fui procurar o que tinham feito com todo o dinheiro
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