Agora mais 2 empresas que eu tinha muita expectativa, juntamente com EZ Inc, Urba, BR Partners e Agrogalaxy (nesta eu me decepcionei):
Preço R$ 22,87 (média entre R$ 19,92 e R$ 25,81)
P/VP antes: 4,36
P/L antes: 43,63
P/VP depois: 3,27
P/L depois: 48,86
PSBe: R$ 23,63 (+3,34%)
FCD com 3% de perpetuidade, 8% taxa de desconto e 25% de taxa de crescimento para os próximos cinco anos: R$ 23,74 (+3,78%)
Cerca de 35% da oferta é primária (mas os 2 fundos permanecem com o controle da empresa) e a diluição é de quase 70%. Está precificando um crescimento médio anual de cerca de 36% para os próximos 5 anos. Destinação dos recursos: 50% expansão orgânica e 50% expansão inorgânica. Empresa com dívida líquida de cerca de 111 milhões, que é bastante confortável (DivLiq/EBITDA de 0,34; era 1,80 em 2019 e 2,71 em 2018).
Empresa com mais de 25 anos de atuação, sendo que a partir de 2017 começou a expandir para diversas áreas, como exposto na imagem acima…
A priori parece que a empresa está “atirando para todo lado”, mas olhando o desempenho das companhias adquiridas se percebe que realmente há impulsionamento dos ganhos destas com a estratégia de ecossistema! Então eu comecei a olhar estas aquisições de uma forma mais positiva. Outro ponto positivo é a “volta” da Cremer para a bolsa, mas desta vez indiretamente, já que a empresa pertence à Viveo.
Um dos pontos mais negativos pra mim é que a maior parte da oferta é secundária, diminuindo o potencial de crescimento a partir da IPO já que estes recursos irão para os vendedores e não pro caixa da empresa.
Eu gostei muito da Viveo, mas não gostei muito do preço… Como a margem líquida é bem pequena (3%), qualquer melhora na operação pode elevar muito a lucratividade e ela parece ser capaz disto pelo histórico recente das empresas adquiridas. Enfim, estou totalmente na dúvida neste caso!
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Hospital Mater Dei (MATD3):
OBS: usei o lucro de 2019, devido ao impacto da COVID em 2020…
Preço R$ 24,00 (média entre R$ 21,80 e R$ 26,20)
P/VP antes: 26,34
P/L antes: 49,80
P/VP depois: 4,69
P/L depois: 61,64
PSBe: R$ 10,73 (-55,30%)
FCD com 3% de perpetuidade, 8% taxa de desconto e 25% de taxa de crescimento para os próximos cinco anos: R$ 19,74 (-17,75%)
Cerca de 84% da oferta é primária, o mercado está ficando com entre 22,75% e 29,70% das ações; o que pra mim é bem positivo. Diluição de mais de 78%. Está precificando um crescimento médio anual de cerca de 43% para os próximos 5 anos. Destinação dos recursos: 80% para aquisições e 20% para construção de novos hospitais. Empresa com caixa líquido de cerca de 29 milhões.
Os principais pontos positivos na minha opinião são: melhores margens do setor; e já ter crescimento contratado a partir do segundo semestre de 2022 que é quando seu hospital em Salvador (BA) deve entrar em operação; importante lembrar que se trata de um hospital que fica numa localização excelente desta cidade! Além deste hospital, a MaterDei tem 3 outros hospitais já operando em Minas Gerais.
Os principais riscos na minha opinião são a baixa diversificação geográfica e a questão dos aluguéis com o fundo controlador.
Vou ficar de fora desta IPO porque o setor de hospitais é muito caro e, apesar da pirâmide etária favorecer o crescimento, não vejo tanta escalabilidade neste negócio a ponto de justificar múltiplos tão altos.
Opiniões são sempre bem vindas… @sr_fouquet é do setor de saúde! Estudou estas também?