Multiplan compra o Diamond, seu segundo melhor shopping
Natalia Viri e Geraldo Samor
A Multiplan fechou hoje a compra de 50,1% do Diamond Mall em Belo Horizonte por R$ 250 milhões a serem pagos em três anos.
A transação eleva a quase R$ 1 bilhão o valor gasto pela Multiplan na compra de participações em shoppings de seu portfólio apenas nos últimos 11 meses.
Olhando por alto, ótimo resultado!
Ainda não avaliei, mas a principio só pensaria nela em torno de 15.
Assim como a Hype3, a Mult3 me parece ser uma excelente empresa. Mas quase não vejo ninguém falando delas. Pq será?
Pessoal prefere FIIs, preço da MULT tá bem esticado. HYPE não sei, mas eu gosto, e compro próximo dos 32.
Maior lucro da história e margem >30%, que empresa!
MULT3 - 2019
Acho que o ativo está bem precificado.
Cotação atual 33,20
Preço alvo pelo PSBe esta em 21,77 com potencial de crescimento de -34%
Pelo FCD, utilizando uma taxa de crescimento de 15% ano, p/ os próximos 5 anos,
com 8% de taxa de desconto, chego a um valor de 26,86
Na cotação atual, e considerando uma perpetuidade de 0, o mercado esta precificando pelo
FCD um crescimento anual de 31% p/ os próximos 5 anos.
Por outro lado…
Achei inusitado o fato da despesa de remuneração com ações ter dado um ganho, nunca tinha visto acontecer. Com o crash ninguém vai ganhar prêmio, então reverteram uma bela provisão
Foi o primeiro tri com queda nas receitas de aluguel (SSR) desde a abertura de capital da empresa, e isso só por causa de março. Essa aqui vai apanhar bastante até o fim da quarentena
Estou bastante interessado em abrir posição na empresa, tem lateralizado entre R$21 e R$24 em compasso de espera pela atividade econômica o que abre oportunidade para swing trades, mas acredito que em algum momento rompe esses R$24 e não volta mais.
A empresa contraiu empréstimos e vendeu um ativo comercial para reforçar o caixa para passar pelos próximos anos. Terá alguns anos de amortizações pesadas, mas boa parte da dívida está atrelada ao cdi, que deve permanecer em patamares mais baixos para incentivar a atividade econômica nos próximos anos. Com o ROIC histórico acima de 7% a empresa tem alguns períodos de spread sobre a alavancagem pela frente.
A própria companhia tem seus imóveis avaliados a mercado num valor de R$20,8 Bilhões (utiliza uma taxa de desconto razoavelmente conservadora de pouco mais de 12% - uma das maiores do segmento na bolsa). Com um saldo de dívida de cerca de 3,8 Bi, teria um valor patrimonial ou de liquidação de R$17 Bi - O que resultaria em R$28,30 se fosse avaliada grosseiramente como um FII. Valor este em linha pelos relatórios disponíveis de Safra, BTG e XP, então o raciocínio não me parece muito fora de linha com o que os analistas veem. O que temos é falta de confiança no setor, o que significa oportunidade com uma retomada.
Dado os valores de cotações entre R$21 e R$24 existe possibilidade um upside para o valor venal desses ativos bastante razoável (entre 35% e 18%, respectivamente) o que possibilitaria inclusive alguma margem de segurança nessa avaliação. O papel marcou topo em R$35,52 em Janeiro então se não vivermos um novo Dilma II existe possibilidade de, inclusive, revisitar essa marca no médio prazo.
Outra empresa que caberia o mesmo método de avaliação seria a BR Properties, mas a inconstância dos resultados (coincide com o período de crise imobiliária na última década) e a falta de geração de valor ao acionista me fazem preferir FIIs num primeiro momento.
O que mais me preocupa é o mercado não retomar a precificação que tinha aqui por um bom tempo, e adotar uma atitude short com os shoppings. O P/L TTM já está em uns 30 hoje. No fim de 2019 era 42. Todo o ganho potencial envolve acreditar que o mercado quer pagar mais, praticamente
Alguém pretende entrar? Qual preço de entrada?
Resultados do 3T20, inflados pelo não-recorrente da venda do Diamond Tower:
Com base na avaliação patrimonial com uma taxa de desconto de 12,57% e na dívida líquida o valor por ação está em R$29,37.
Bom resultado, surpreso como recuperou bem