Sugestão para seguir os últimos testes:
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- HYPE3
- LOGG3
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Deveria ter opção dos 3 kkkk
@cadu e mais loggeiros, para facilitar um pouco, qual a previsão de crescimento da receita para vocês?
Há dois anos trabalho com um valor de 30%, e a empresa tem entregue, desde então, acima disso.
Concordo com o Cadu, é de 30% para mais…
Basicamente a empresa: identifica demanda, adquire terreno, constrói de acordo com a necessidade (já gerando renda num prazo curto) na localidade, amplia a construção quando há demanda (reduz/dilui o custos da construção neste terreno), espera chegar a maturidade dos galpões e, por fim, vende e/ou repassa para a LGCP11 com valor de acordo com o mercado e a renda gerada. Neste ponto o ciclo se reinicia e há um lucro “extra” por causa da diferença entre o valor investido na construção (e outros) e o valor de venda/repasse ao fundo dos galpões.
Muitas vezes o lucro é “inflado” por “Valor Justo de PPI”, só que isto, na minha opinião, faz parte do negócio dela. De toda forma, isto dificulta em muito a análise.
Assisti o Log Day 2020 agora há pouco, parece interessante mesmo, pelo custo da obra geram um ativo com rendimento real de 12%, se querem desovar, o mercado pega por 6%, agora gerou bastante dúvida em como montar o modelo deles, talvez precise fazer algumas adaptações ou alterações na planilha para caber. Pensei em fazer do PPI uma depreciação negativa.
Na sua planilha de valuation, se a empresa não tem dados desde 2011 devo modificar alguma coisa ou só não preencher? Obg
Só preencher, basta o último exercício, o resto é só pra dar uma referência.
Confesso que há coisa mais fáceis na vida do que o valuation da LOGG.
Não vai dar nem para postar a planilha pois está uma coxa de retalhos. Terminei fazendo tudo em valor constante pra minimizar a bagunça. Projetei o fluxo de caixa com base no que cabia de crescimento. Até 2024 a empresa até que dá um guidance razoável. O mais difícil é estimar a reciclagem, quando eles vendem um ativo e reinvestem a um cap rate mais alto. Criei uma regra que vai ser difícil explicar, a cada ano a empresa vende 1/30 dos ativos e 25% deste valor é lucro. Este lucro eu posso abater do Capex e ignorar o custo de reposição dos ativos. Se já está difícil explicar… A lógica resultou em algo assim:
A alavancagem permaneceu entre 2 a 2,5x, considerando Ebit / Desp Financeira.
O crescimento é bem expressivo:
O WACC Real na perpetuidade ficou em 4,8%.
Custo do capital próprio: 5,3%
Custo do capital de terceiros: 2,8%
Acho que o grande “erro” se assim podemos chamar do mercado é estar precificando LOGG como um FII próximo ao VPA, isso por conta desse diferencial de além de realizar a reciclagem de ativos, poder se alavancar mesmo em níveis muito altos e ainda permanecer um ativo de baixo risco, fato impossível para um FII. O que não gostei da empresa, mas seria natural no setor, é o ROC extremamente baixo, o que significa que não é uma empresa que cresce com facilidade, mas demanda muita carga de investimento, além disso, não me parece que haja dividendos à vista em nenhum período de tempo, não se for para crescer como desenhei (no limite).
Parabéns pela análise @sr_fouquet. Pela sua estimativa, se a empresa aumentar o endividamento para 3x com custo de capital de terceiro altera muito a curva de crescimento? Isso mesmo sabendo que o rating da empresa pode cair e aumentar um pouco o custo de capital de terceiros? Desde já obrigado.
Tem uma tabela de rating sintético que posso checar depois. Sei que a empresa está captando a CDI + 1,2%. Mas no longo prazo, com juro real de 2%, isso daria 3,2% e com o beneficio tributário ficaria próximo de 2,8%, apesar de não ter sido a conta que fiz. O rating é calculado com base em Ebit / Desp Financ. No cenário que projetei de crescimento, apesar do aumento da dívida, o Ebit fica em torno de 15% da dívida bruta e 2-2,5x a despesa financeira. É acima do patamar histórico. Antes do IPO chegavam a trabalhar com 1,0x. Relativamente, piora um pouco no curto prazo em relação ao nível atual, mas esse nível dá para dizer que é temporário. Acredito que levantaram dinheiro só para dar escala no negócio e permitir um crescimento mais harmônico, mas a empresa foi bem clara que vai financiar 60% dos projetos com dívida, segui a risca esse critério.
Obrigado pela resposta. Estava pensando que ela podia pegar mais capital no mercado com essa taxa baixa e tentar aumentar a construção de galões, mas pode ser que aumente muito o risco da empresa se o cdi aumentar e ela não conseguir repassar esse custo para os preços dos galpoes. Muito difícil essa analise. Mais uma vez parabéns pelo trabalho e ajuda aos outros foristas.
Dentro do cenário base que o mercado está trabalhando (pesquisa Focus), ela está num momento especialmente favorável, mas com o custo (e indexadores) que ela trabalha para captar, minha opinião é que a empresa funciona redonda com Selic em 6%.
Vou disponibilizar a 0.99 sem grandes alterações, apenas algumas correções e remanejos, de mais só acrescentei o indicador de cobertura da dívida (Ebit / Despesa Financeira). Vou deixar nessa versão por enquanto e fazer mais algumas análises sem tirar o 0.99 dela. Deixei o link na primeira mensagem com a planilha aberta para comentários caso alguém perceba algum erro. Vou adicionar também a tabela de rating sintético do Damodaran na mensagem que ficou linkada lá em cima.
Duas enquetes.
A primeira para quem abriu, testou, olhou de alguma forma a planilha.
Qual o grau de complexidade para preencher os dados, fazer as estimativas e entender os indicadores?
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Seguindo os testes, vamos seguir com saúde (animal também).
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Tirei Fleury porque sei que ia ganhar e acho um pouco…
(Espero que o pessoal que está acompanhando entenda que a maioria das análises que tenho feito são superficiais, não é com objetivo de estudar uma potencial compra, mas de testar as funcionalidades, até finalmente sepultarmos essa planilha na versão final).
Vou fechar a enquete da empresa então.
Uma pena ter ficado complexo para a maioria, talvez automatizar mais coisas pudesse ajudar, mas também tem seus contras, imagino que alguns tutoriais com o tempo possam ajudar. Se sair tudo certo nessa análise do PARD, já encerro a planilha.
Segue PARD, não utilizei EV/Ebitda e EV/Sales pois as margens diferem muito da média global. O valor absoluto da perpetuidade é o PSBe adaptado daquela maneira que havia comentado, usando o Ebit (1-t) ao invés do lucro liquido. Esse resultado se aproxima do que havia feito em 2019, que estava em torno de 36 reais se não me falha a memória.
Versão final da planilha disponibilizada no início do tópico. Não está perfeita, mas acho que atende, qualquer errinho ou mudança estética fica a cargo do usuário. Concluindo, podemos ir até o infinito, mas acho que é missão cumprida a partir de agora, ou não chegamos a lugar nenhum. Queria ressaltar que essa planilha é bem útil não só para dar um número mágico, que é o de menos, mas também para saber se as expectativas que traçamos são realistas.
Valeu!
Fim de um projeto, início de um novo, esse deve terminar mais rápido. Vou fazer um puxadinho da planilha anterior e criar uma para empresas financeiras: bancos, seguradoras, serviços financeiros etc, talvez sirva para exploração imobiliária e FIIs, mas vamos ver, começando do zero.
Essa vai dar para simplificar bastante, é baseada em Patrimônio Líquido, Lucro e Payout e Custo de Capital, esse último vai dar pra deixar 99% automatizado. Quem quiser ler um pouco, recomendo começar a leitura com:
Mas vai ser mais simples que o EVA, pois não há capital de terceiros.
No http://people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/home.htm já tem uma planilha:
http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/eqexret.xls
Vou só tupiniquizar.
Só um teste (BBDC):
Poucos dados:
A tela da empresa não muda quase nada, mas o setor que você escolhe já determina o custo do capital:
Aqui já nem mexe, só custo do capital próprio:
Em seguida, seriam as projeções, só tem duas variáveis, ROE e Payout. Fica bem simples, no caso do Bradesco, estimei que o banco perderia um pouco da rentabilidade com o tempo:
E já te dá o preço alvo. Esse é constituído do Patrimônio Líquido que você possuía no início mais os retornos excedentes. Retornos excedentes não é difícil de entender, se você tem um PL de 100 e o custo do capital é 10%, então você desconto isso do seu lucro, se o lucro é 12, o retorno excedente é de 2. Pode ser negativo inclusive:
Vou testar mais empresas e os FIIs também nas próximas semanas. Não vou ficar fazendo beta dessa vez, quando tiver pronto, disponibilizo.
Eu me sinto um analfabeto quando leio esse tópico.
Mas curto pq o trabalho merece reconhecimento.